移动版

金卡智能:被低估的nb-iot燃气表龙头,云服务打开成长新空间

发布时间:2019-04-12    研究机构:中信建投证券

1、NB-IoT燃气表技术成熟,迎来爆发拐点,推动物联网燃气表渗透率持续提升。我国每年大约有4000万左右的燃气表销量,近些年产品结构发生明显变化,以前智能IC卡表为主,近几年物联网表以其灵活计价,远程传输数据等优势,逐步替代IC卡表。NB表有望成为未来物联网表的主流。物联网表包括NB表、LORA表、2G表、sigfox表等,其中2G面临退网,sigfox主要用于欧美,国内用的较少,Lora表虽然技术相对成熟,但是国内NB-IOT更有政策支持、产业协同等优势,如工信部发文要求2020年建成150万NB-IoT基站,三大运营商也已建约百万NB基站,基础设施逐步完善,未来有望成为国内物联网标准的主流。当前NB表技术基本成熟,进入放量阶段。NB表技术经过几年的培育、试挂,当前技术已逐步成熟,进入放量阶段。以NB表龙头金卡智能(300349)为例,2017年开始试挂NB表2万套左右,根据最新年报,在2018年确认收入里,其中NB表卖了54万台左右,预计2019年进一步增加到200万台左右。

2、金卡智能在NB表领域,先发优势明显,借力NB表替换浪潮,有望实现燃气表份额的进一步提升。传统智能IC卡表,产品老旧,技术门槛低,行业集中度低,金卡智能作为行业龙头,市占率也只有10%左右;而未来随着NB表逐步上量,高技术门槛驱动行业集中度进一步提升。公司在NB表领域先发优势明显,NB表技术合作华为,技术积累深厚,当前NB表国内市占率达到80%,同时下游软件平台渗透率快速提升,卡位下游平台,增强客户粘性。对比同类上市公司来看,公司研发投入高,2017年研发费用近1亿元,3-4倍于同类企业。因此,未来随着NB表逐步成为主流,公司也有望借此进一步扩大在燃气表领域的份额。

3、变化正在发生,公司突破传统机械行业局限,布局智能燃气SaaS云服务,从免费拓展客户到逐步收费,开辟全新盈利模式,物联网时代把握数据入口,想象空间巨大。公司突破传统卖表的商业模式,通过并购北京银证、增资易联云,拓展软件及SaaS云服务业务,保持快速发展态势,尤其是云服务业务,收入保持翻倍增长趋势,下游拓展500多家客户,其中有200多家付费,预计未来客户数量、付费客户数量、单客户ARPU均将提升,共同驱动收入高速增长。我们认为,从免费拓展客户,提高粘性,再到收取费用,典型的互联网企业商业模式,公司的业务属性悄然的从机械行业向TMT行业变化,估值具有提升空间。

4、预计公司2019-2020年归母净利润5.9亿、7.2亿元,对应PE16X、13X。公司业务属性、盈利模式由传统的机械行业逐步向TMT行业转变,物联网燃气表放量,云服务打开成长空间,系被低估的物联网标的,给予“买入”评级,目标价28.6元。

风险提示:NB表及云服务发展不及预期;集团整合风险等。

申请时请注明股票名称