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金卡智能首次覆盖:物联网气表商用先锋,优势卡位持续强化

发布时间:2018-12-05    研究机构:国泰君安证券

本报告导读:

国内智能燃气表和工业流量计双龙头,借助硬件份额加成软件服务,伴随燃气表智能化、无线化趋势加速,公司优势卡位边际强化,增长将远超行业,首次覆盖,增持。

投资要点:

结论:国内民用智能燃气表和工业流量计双龙头,借助硬件份额加成软件服务。判断行业需求保持低速增长,伴随燃气表智能化、无线化趋势加速,公司优势卡位边际强化,增长将远超行业,预计2018-20年EPS 分别为1.11/1.25/1.47元,给予19.7元目标价,首次覆盖,增持。

硬件份额加成软件服务,完善智慧能源服务布局。①2010-18年公司在智能燃气表市占率从10%提升至超20%,硬件市占率提高为软件服务布局奠定基础;②收购天信仪表后,完善燃气表下游领域布局,协同效应下供应链管控、客户拓展协同效应强化;③北京银证和易联云加入,构建数据管理系统和终端云服务,完善智慧能源生态服务圈。

民用表存量更新提速,工业能源气化率提升。①地产周期下行和“煤改气”放缓,新增需求短期趋稳、中期向上;②气表大规模安装开始于2007年“西气东输”一期完工,判断存量更新将在2018年开始提速;③工业能源消费气化率稳定提升,以及计量技术变革,气体流量计需求将持续增长。

智能化、无线化趋势加速,金卡优势卡位持续强化。①物联网表较传统气表在抄表、计费、安全性上均有明显优势,成本端大幅降低利于产品推广;

②总量增速放缓下低端产品竞争加剧,叠加产品结构升级,行业竞争格局有望持续优化;③NB-IoT 作为新型物联网表主流技术,在华为、运营商和燃气公司共同推进下进入爆发期,公司行业首家获得华为技术认证,优势卡位将持续强化。

风险提示:地产下行导致民用表需求下滑,燃气表行业进入价格战。

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